Coherencia Santander

Foto por Victor Nuño, Creative Commons

Foto por Victor Nuño, Creative Commons

El cambio de política del banco llevado a cabo el pasado jueves no puede ser una sorpresa para nadie. Su política de ampliaciones constantes llevada a cabo con cada script venía diluyendo la posición de quien simplemente vendía derechos al banco o al mercado y hacía cada vez más difícil (imposible diría yo) una retribución en efectivo equivalente a la venta de derechos. Supongo que la nueva dirección se encontró esta “herencia” y quería cambiarla de manera rápida. Lo que no puedo evitar señalar son las enormes incoherencias que suponen varios aspectos que comentaré a continuación.

[showads ad=ad_post_top]  La posición de su dirección (al menos la antigua) respecto a las ampliaciones de su dividendo script. Por un lado predicaban las bondades de acudir a cada ampliación pero ellos mismos no seguían ese consejo y vendían sus derechos de suscripción de nuevas acciones. Una notable falta de confianza en sus propias palabras… Aún así una sorprendente mayoría de los minoritarios acudía a cada ampliación ignorando que quienes le recomendaban tal cosa realizaban la maniobra opuesta y reducían su porcentaje de propiedad en el banco. A lo largo del tiempo esta política de ampliaciones constantes había generado una importante legión de seguidores de la fe en las ampliaciones permanentes.

Llegado el momento de la macro-ampliación de 7.500 millones de euros que aprobaron el pasado jueves, el banco deja de lado a los seguidores de esa fe no permitiendoles acudir a la mayor de sus fiestas privadas. Si formara parte de ese colectivo, yo cuando menos sentiría mi fe traicionada…

Por si no fuera suficiente, el banco ofrece la ampliación con un 10% (diez-por-ciento) de descuento sobre el precio de la acción, lo que irremisiblemente establece el nuevo precio de la acción. Es decir, como minoritario no puedes acudir a la fiesta de la macro-ampliación en la que has venido creyendo todos estos años pero es que además “pagas” tu parte de esa fiesta asumiendo una rebaja equivalente en la cotización de tus preciadas acciones. Solo así entiendo la carta de agradecimiento que, según la prensa, Ana Patricia va a dirigir a sus accionistas.

Por ultimo, el banco que ha venido presumiendo de una retribución de las mas elevadas de su sector, pasa a aprobar tres pagos en efectivo de 5 céntimos por acción (15 céntimos en total) y otro pago más mediante modalidad script. Para los seguidores de la fe que estuvieran ignorando la cotización y no se sintieran agraviados hasta ahora, el banco plantea a cambio de su confianza una remuneración mediocre.

¿Es posible un peor trato al accionista? Pues seguro pero no se me ocurre cómo…

El viernes de la pasada semana deshice mi posición de cartera en el Santander. Una vez fue suspendido el jueves ya cualquiera podría intuir una caída de la cotización del diez por ciento pero particularmente pensaba que sería peor aún. No puedo quejarme puesto que vendí esta posición con una plusvalía algo superior al 20%, lo que sumado a la venta de derechos que he venido realizando desde que entré supone que el retorno total se eleva bien por encima de esa cifra. Considero que puedo poner ese capital a trabajar en una compañía que presente una coherencia y trato al accionista más adecuado. Tengo varias opciones bajo el radar. Me declaro además incapaz de comprender los balances del banco y la razón por la que su capital no resultaba suficiente la pasada semana cuando en los pasados test de estrés de Octubre (hace poco mas de 3 meses) al Santander “le sobraban” casi 20.000 millones de capital, por encima de los estrictos requisitos planteados por los test. Es un enlace de la propia web del banco, a ver cuanto tardan en retirar ese enlace…

[showads ad=ad_post]  No considero que, de momento, Santander sea una compañía valida para mi estrategia y de hecho hace bastante tiempo que consideraba esta posición como una anomalía en mi cartera fruto de otros tiempos y otros criterios. Se puede decir que el banco se orienta hacia una distribución de su beneficio más razonable pero lo hace a costa de su enorme ejercito de minoritarios. ¿Soy el único que observa un cierto paralelismo con el lema ilustrado de “todo para el pueblo pero sin el pueblo”?.

Si te ha resultado interesante puedes recibir en tu correo las próximas entradas que vaya publicando simplemente poniendo tu dirección de email abajo. También puedes hacer click en “me gusta” para compartir con tus conocidos en Facebook, Google+, Twitter o LinkedIn lo que a ti te ha resultado interesante. ¡Así me ayudas a difundir el blog!. Y claro, si quieres comentar esta entrada adelante por favor, ¡que entre todos aprendemos más!. 

Suscríbete al blog por correo electrónico

Introduce tu correo electrónico para suscribirte a este blog y recibir notificaciones de nuevas entradas.

36 pensamientos en “Coherencia Santander

  1. Pingback: Dividendos diciembre 2014

  2. inversorsensato

    Excelente entrada!
    Una vez más felicitarte por este gran blog de una magnífica calidad.

    En cuanto a lo que nos ocupa. Siempre he considerado a san como una buena inversión para el laaaargo plaaazo. En cuanto a su política errónea de dividendos he de destacar que esta era completamente inviable (era imposible seguir pagando a costa de la dilución del accionista 0,6 teniendo en cuenta el bpa de 0,4). Dicho esto, lo negativo del asunto, estriba en que no se ha abierto la ampliación al minoritario, dando a entender donde queda éste en la prioridades de la empresa ( lo cual me hace mirar cada vez más para el otro lado del charco donde se cuida de verdad al accionista y donde el crecimiento del dividendo es constante desde ha muuuchoos años – cosa de vital importancia para los que seguimos esta estrategia y que se olvida muy a menudo-)

    En cuanto a lo positivo, se recupera el dividendo en efectivo dentro de lo razonable teniendo en cuenta el bpa.

    Un fuerte abrazo,

    P.D: Nos vemos en Zihuatanejo 😉

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola inversorsensato. Si, lo peor de todo es el trato al minoritario, el absoluto desprecio que han manifestado…

      Buscaré bajo una piedra, al final del muro y junto al árbol cuando llegue a Zihuatanejo, nos vemos allí! 😉

      Responder
  3. neskolari

    Hola llevo varios días leyendo sobre este tema (no soy accionista de Santander) pero no se puede explicar más brillantemente de como lo has expuesto. Enhorabuena.
    Quiero añadir que además de que está claro que esta Sociedad (SCH) no sirve para nuestra “estrategia” debemos añadir un componente ético a la hora de invertir que aunque no solemos analizar, ni sale en gráficos etc considero que debemos tener en cuenta como mínimo los inversores que apostamos por el largo plazo y el comprar y mantener en empresas sólidas y con buena rentabilidad vía dividendo. Se trata de que no deberíamos comprar acciones de Sociedades como SCH que engañan a sus clientes, con preferentes, claúsulas suelo, coberturas de tipos de interés obligatorias, productos desastrosos mal explicados y siempre con rentabilidad negativa para el cliente e inventando año tras año las trampas que luego copia el resto de la banca. Este hecho quiero hacerlo extensivo a Telefónica con su atención al cliente pésima con Call Centres en Latinoamérica que no logran más que exasperar a sus clientes.

    Un fuerte abrazo para todos los que seguís este fantástico blog y gracias por vuestras enseñanzas,

    Neskolari Graham
    Huesca

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola neskolari. Gracias, intento ser claro y conciso que el tema ya se complica sólo!

      El aspecto ético es algo a tener en cuenta en la medida que cada uno estima oportuno. No es fácil sentirse mal permanentemente con una compañía en la que estas invertido si piensas que se comporta de manera reprobable con sus accionistas y/o clientes.

      Gracias por pasarte!

      Responder
  4. Jotaceo

    Yo hay una cosa que no entiendo. Se dice que el minoritario se ha quedado apartado de la ampliación de capital. Yo en particular compré el 5 de enero (menudo tino, ya lo sé) un lotecito de 500 acciones. El 9, ya con la ampliación hecha, volví a comprar la misma cantidad y por debajo del precio del que se aprovecharon los que fueron a la ampliación. No me siento apartado de la ampliación, es más, me he aprovechado de ella para doblar mi posición y reducir el precio inicial en más del 5% inicial (si me hubieran permitido ir a la ampliación, esta reducción habría sido del 5%…)

    Por cierto, muy buen blog. Lo seguiré de cerca porque es justo lo que poco a poco estoy haciendo con mis ahorros. Aunque aún estoy bastante lejos de poder tener una cartera como la suya (llevo un tercio del camino que usted ha recorrido y el inicio es lo más duro…)

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola Jotaceo. Me refiero a que ejecutaron una colocación acelerada con la cotización suspendida y ofreciendo de partida un diez por ciento de descuento a los inversores institucionales que quisieran entrar.

      El comienzo del este camino de inversión resulta muy sacrificado ya que hasta que no pasa un tiempo no ves apenas frutos pero la propia estrategia te “premia” a base de ingresos que puedes ver creciendo a lo largo de los meses y esa es uno de los mayores bálsamos para sobrellevarla y olvidarse del ruido del día a día y las cotizaciones. Suerte y si puedes dinos qué valores llevas en cartera.

      Responder
      1. Jotaceo

        Sin ningún problema. Mi cartera está en creación, todo sea dicho. El reparto actual es el siguiente:

        – Repsol 308 acciones (6050€) – despiste estas navidades así que me colaron el script. Los dos años previos cobré siempre en metálico. Vienen de antes del Kirschnerazo.
        – Santander 1000 acciones (6450€). Estas de dos días antes del Botinazo (si es que tengo un tino…)
        – 5000€ Plazo fijo al 4% anual (expira este febrero o el siguiente, no recuerdo ahora mismo). Pago anual de intereses.
        – 15000€ Préstamo a un conocido (con contrato por delante) al 6% a 7 años. Cuotas trimestrales, sistema francés (por si quisiera liquidarlo antes de tiempo).
        – Resto (unos 7500€) en liquidez. Liquidez que aprovecho para hacer alguna compraventa de poca monta.

        Total: 40.000€. Pero bueno, con 31 años, no me quejo del ritmo que llevo.

        Lo que se vaya recuperando del préstamo al conocido va a ir destinado a aumentar esa cartera en creación. De liquidez siempre unos 10.000€ por si hay imprevistos y para esas compraventas que menciono.

        Responder
        1. Jotaceo

          Y siempre me dejo las criptomonedas. Algo más de 5 bitcoins (al cambio actual unos 1250€). Aquí no he metido ni un duro real, solo trading.

          Responder
        2. dividendogma Autor

          Hola Jotaceo. Vaya despliegue de datos! Parece que las “porciones” que compras te orientan a tener a medio plazo 6-8 posiciones en cartera, ¿me equivoco?

          ¿Te planteas salir del mercado nacional?

          Responder
          1. Jotaceo

            Las compras irán llegando a medida que vaya cobrando el préstamo que hice y con lo que vaya ahorrando. Lotes de 6000€ como hasta ahora seguramente (si la oportunidad es buena se pueden comprar dos lotes de 3000€ y no esperar a tener los 6000€ para hacer la compra).

            En cuanto a mercados extranjeros… USA ahora no me lo planteo para nada. El euro no se va a quedar donde está muchos años y al final pagaría más por recibir menos. El momento fue el año pasado, me temo. Por Europa habrá que empezar a mirar, pero ya digo, primero hay que cobrar parte del préstamo para aumentar el líquido y poder soltarlo en adquisiciones.

            Poco a poco, ya digo que estoy empezando, jejeje.

            Un saludo y seguiremos con atención tu forma de hacer cartera.

          2. dividendogma Autor

            Hola Jotaceo. Veremos donde va el euro pero no sería raro que se acercara más aun a la paridad con el dolar. Creo que hay cierta “voluntad” de que así sea. Gracias por seguirme pero digo lo de siempre y es que cada uno debe hacer sus números y actuar acorde a eso. Yo estoy ahora en proceso de reubicar el capital de mi salida de Santander.

            Saludos

  5. Josean

    Hola Jose:
    Enhorabuena por los dividendos de diciembre: constancia, ahorro y reinversión… ¡da gusto ver los frutos que llegan a dar!
    Con respecto a SAN, entiendo perfectamente tu postura, y de hecho me gustaría preguntarte si hubieras deshecho tu posición del mismo modo aunque fuera con minusvalías (importantes incluso).
    Un saludo, ¡hasta pronto!
    Josean

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola Josean. Hubiera sido mas doloroso salir pero sí, la hubiera liquidado, sobretodo porque hace tiempo que andaba “nadando y vigilando la ropa” con SAN, no se si me explico…

      Responder
  6. Pedrola

    Vaya palo nos han pegado. Me molesta profundamente el trato que nos han dado a los minoritarios. Lo que más me mosquea es que el Banco tenga un agujero y lo haya tratado de tapar con la ampliación. Ésto si que sería una mala mala noticia, con falsos balances.
    En España no queda ya nada en lo que creer, excepto en uno mismo.

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola pedrola. Si, salvo que amplien para adquisiciones, que no creo, es de una falta de transparencia con sus propietarios que asusta. Veremos como evoluciona su cotización pero cuando tanta prensa les pasa la brocha…

      Responder
  7. Adolfo Fernández

    Felicidades por el blog y por la exposición tan clara que has realizado, estoy totalmente de acuerdo contigo en todos los puntos que planteas. Yo todavía no he dado orden de venta puesto que creo que esto se va a estabilizar y teniendo en cuenta que los próximos dos dividendos son todavía al 0.15 tengo tiempo para ver alternativas de inversión (espero no equivocarme).

    En cualquier caso mi inversión en el Santander esta lista para ser liquidada. Este ninguneo a los minoristas no hay quien lo aguante. El año pasado ya comencé mi inversión en mercados extranjeros y creo que aunque el tipo de cambio ahora no acompañe mucho es allí donde van a ir mis fondos, por lo menos son un poco mas serios y cuidan mejor al accionista.
    Un saludo y muchas gracias por tus post

    Responder
  8. bolsero

    Excelente web, dividendogma, esta fantástica, te quería preguntar una cosa, vendí el viernes mi cartera de SAN, que suponía el 30% de mi cartera. Ya se que debería ponderar tanto, error mio cuando empecé, con el tiempo lo he intentado corregir, el caso que me pillo el jueves a medias y la vendí toda con minusvalías muy importantes, de mas del -15%. (unos 5500€, y eso que incluyo la venta de derechos de todos esos años), lo hice por los motivos que expones, especialmente por perdida de confianza en la directiva, El caso que ahora tengo un 30% de la cartera que debería reinvertir, y había pensado en algunos valores, por ejemplo UNilever (UNA en Amsterdam) y Kraft foods ((NASDAQ:KRFT)), ¿Que te parece, ves mejores opciones? La verdad que el estilo se sigo se ajusta mucho al que veo que usas, B&H en empresas con beneficios y dividendos crecientes , trayectorias positivas y cuidado al accionista. muchas gracias por iluminarnos

    Responder
    1. Ranbutan

      wooow. 5500 € duelen! Realmente merecía la pena? Recuperar ese capital perdido mediante dividendos va a ser muy muy duro!

      Responder
      1. bolsero

        no merecia la pena,mediante dividendos imposible, aunque gracias a las plusvalias de otras empresas podre recuperarlo, aunque salga comido por servido, por lo menos la cartera resultante va a estar mas balanceada y repartida, esta es actualmente:

        IBERDROLA 10,23%
        BME 16,11%
        TEF 11,77%
        POTASH 5,24%
        MCD 5,31%
        REPSOL 8,42%
        ENAGAS 6,12%
        EXXON 5,24%
        IBM 4,89%
        ARLP 5,71%
        HCP 5,83%
        PM 4,99%
        GIS 5,19%
        BHP 4,95%

        ahora ya podre comenzar de ‘cero’

        Responder
    2. dividendogma Autor

      Hola bolsero. Tal y como tu mismo dices no debiste concentrar tanto capital en una misma posición. Por ejemplo si tu cartera son 20 posiciones mas o menos equilibradas, incluso un “Enron” o “Gowex” te hace un roto de no más allá del 5% de tu capital.

      Tengo Unilever en cartera y la elegí entre varias en su día. La mayor parte de los activos (marcas de alimentación) que me parecen interesantes de Kraft están ahora en Mondelez, algo cara por cierto.

      Gracias por pasarte, suerte y cautela que esos 5k han debido doler!

      Responder
      1. bolsero

        gracias,si, han hecho mucha pupa,pero nada irreparable.,lo bueno que al largarlas he sentado las bases de una cartera sólida y equilibrada,ayer reduje en BME al 12%.y con eso y el SAN libero 30k€ para futuras excelentes y diversificadas empresas

        Responder
  9. Fico

    Enhorabuena. Después de haber leido muchas tonterias en blogs cuyos autores solo se engañan a sí mismos, por fin leo algo coherente y con sentido común. repito: enhorabuena por el post.

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola Fico. No estoy en posesión de la verdad (no lo está nadie) pero me gusta hablar claro y creo que sería genial que la prensa lo hiciera también cuando se dan estas tomaduras de pelo al pequeño inversor.

      Gracias por pasarte por aquí!

      Responder
  10. Dr. Frankrispin

    Excelente análisis de lo ocurrido en el SAN, y coincido plénamente con lo que dice. Por mi parte, hace unos pocos años, y aunque basado más en un “calentón” (producido porque estos también se hubiesen pasado a la moda del pago en “papelitos”), que en un análisis frío y sistemático, deshice completamente mi posición en SAN (con pequeñas minusvalías, pero minusvalía al fin). En cualquier caso, el tiempo, y de casualidad, me ha dado la razón, y sigo con la idea de ir diversificando, poco a poco, fuera del IBEX (de momento en UK, que lo veo más asequible, y cuando pueda, USA), pues en el extranjero, se trata mejor y con más seriedad a a los accionistas. Sus apartados CARTERA y EN EL RADAR, resultan muy útiles para ello.

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola Frankrispin. Entiendo que vendiste cuando se pasaron al script. Creo que hiciste lo correcto, yo me he pasado un tiempo largo vigilando de reojo cuando nos la daban y en fin… He salido con plusvalías como decía por lo que no puedo quejarme pero de todo se aprende.

      Gracias por la visita!

      Responder
      1. Dr. Frankrispin

        Efectivamente, Dividendodogma, la cosa fue tal y como dices. El SAN se pasó al script, y yo abandoné las acciones del SAN (y otras no, porque ya era poco menos que liquidar media cartera, por entonces 100% IBEX). En cualquier caso, con esta última maniobra del SAN (perfectamente explicada en el post), he terminado de perder la confianza en ellos, como un posible candidato para los seguidores del B&H (al menos, para mí), así que dudo que vuelva a comprarlos en un futuro, por mucho que digan los análisis técnico y fundamental. La confianza se gana a base de años y años, pero puede perderse en cuestión de días (o minutos).
        Yo siempre digo que si no tienes confianza en tu médico, cambia de médico. La confianza es fundamental en muchos temas de esta vida, y entre ellos, también en las inversiones de B&H.
        Gracias por el Blog, y seguiré visitándolo.

        Responder
  11. José

    Enhorabuena por el blog de nuevo.
    Coincido en todo lo que has comentado, no obstante creo que lo que ha hecho el banco Santander era necesario, aunque las formas han sido pésimas.

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola José. La falta de coherencia es clamorosa. Ni los datos que el propio banco publica justifican la ampliación ni el trato al minoritario es aceptable, totalmente de acuerdo.

      Un saludo

      Responder
  12. jbodas1973

    Hola a todos, estoy totalmente de acuerdo con tu análisis, cuando vendí tiempo ha mis acciones del SAN me quedé muy tranquilo y es que en mi fuero interno no veía cómo iba a poder seguir con esas “rentabilidades”.

    Me olía fatal y con este pésimo trato al pequeño accionista, no veo que sea un valor para tener a largo plazo, mejor vender y buscar otra empresa.

    Felicidades por tu página.

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Gracias jbodas1973. Creo que nadie con un mínimo análisis pensaba que seguirian por esa senda pero es que es posible que entre la masa de minoritarios del SAN haya un autentico ejercito de personas que tienen las acciones del SAN porque su banco (el SAN) se lo recomienda. Ahí no hay análisis y francamente, salvo que suceda eso no entiendo como se ha podido alargar tanto la situación…

      Gracias por pasarte por aquí y ahora que sabes donde estamos puedes volver cuando quieras, un saludo.

      Responder
  13. Pingback: ¿Que hago con el Santander? | Ardilla Inversora

  14. manuel

    Hola buenas tarde os dejo caer esto tengo Santander al 5,66 unas 31000 acciones llevo con ellas 3años que me decís aguanto o deshago la posición fu compradas por recibir el dividendo y ahora que arias

    Responder
    1. dividendogma Autor

      Hola manuel. Vas bastante cargadito de santanderes. En ultima instancia eres tú quien debe decidir qué haces. Yo con una posición mucho más pequeña he liquidado. Al Santander aún le faltan dos scripts “a la antigua”, quiero decir con pagos anteriores al cambio de política que han anunciado con lo que supongo que el “record date” del ultimo dividendo script (que se paga en mayo) las acciones caerán otro peldaño importante.

      Saludos y gracias por pasarte por aquí!

      Responder
  15. Pingback: Venta reciente: Deutsche Telekom - Dividendogma

¿Quieres comentar esta entrada? ¡Adelante!